ભારતમાં ફ્લેક્સિબલ ઇન્ફ્લેશન ટાર્ગેટિંગના 10 વર્ષ: સફળતાઓ, મર્યાદાઓ અને આગળનો રાહ
#GS-3 #અર્થતંત્ર #નાણાકીય નીતિ #ફુગાવો #વૃદ્ધિ #ફ્લેક્સિબલ ઇન્ફ્લેશન ટાર્ગેટિંગ #રિઝર્વ બેંક ઓફ ઇન્ડિયા #ગ્રાહક ભાવ સૂચકાંક
મુખ્ય મુદ્દા
- ભારતે ફ્લેક્સિબલ ઇન્ફ્લેશન ટાર્ગેટિંગ (FIT) શાસન હેઠળ 10 વર્ષ પૂર્ણ કર્યા, જેણે સરેરાશ છૂટક ફુગાવાને 6.8% થી ઘટાડીને 4.9% કરવામાં મદદ કરી.
- પ્રયોગમૂલક પુરાવા ભારતમાં સપાટ ન્યૂ કેઇન્સિયન ફિલિપ્સ કર્વ (NKPC) દર્શાવે છે, જે સૂચવે છે કે નીતિગત દરમાં વધારો ફુગાવામાં પ્રમાણસર ઘટાડા વિના આર્થિક ઉત્પાદન ઘટાડે છે.
- લગભગ 92% ભારતીય કામદારો વેતન-સોદાબાજીની શક્તિ વિના અસંગઠિત ક્ષેત્રમાં કામ કરે છે, જે વૃદ્ધિ અને વેતન-સંચાલિત ફુગાવા વચ્ચેની સૈદ્ધાંતિક કડીને તોડે છે.
- ઘરગથ્થુ ફુગાવાની અપેક્ષાઓ અસ્થિર રહે છે, જે સત્તાવાર રિઝર્વ બેંક ઓફ ઇન્ડિયા (RBI) ના અંદાજો કરતાં સતત 4 ટકા પોઈન્ટ જેટલી વધુ હોય છે.
- ભાવ સ્થિરતાને મજબૂત કરવા માટે નાણાકીય નીતિને સમન્વયિત પુરવઠા-બાજુના પગલાં, ખાદ્ય બફર રિલીઝ અને અદ્યતન કન્ઝ્યુમર પ્રાઇસ ઇન્ડેક્સ (CPI) બાસ્કેટ સાથે જોડવાની જરૂર છે.
શા માટે સમાચારમાં?
- ભારતે ફ્લેક્સિબલ ઇન્ફ્લેશન ટાર્ગેટિંગ (FIT) નાણાકીય માળખાના અમલીકરણના 10 વર્ષ પૂર્ણ કર્યા છે.
- આ પૂર્ણતાએ અર્થશાસ્ત્રીઓ વચ્ચે નોંધપાત્ર ચર્ચા જગાડી છે કે શું વ્યાજદરમાં વધારો આર્થિક વૃદ્ધિને નુકસાન પહોંચાડ્યા વિના ફુગાવાને અસરકારક રીતે નિયંત્રિત કરે છે કે કેમ.
- ઇકોનોમિક એન્ડ પોલિટિકલ વીકલી (EPW) માં પ્રકાશિત થયેલ એક મુખ્ય અભ્યાસ સૈદ્ધાંતિક નાણાકીય મોડેલો અને વાસ્તવિક ભારતીય બજારની સ્થિતિ વચ્ચેના નિર્ણાયક તફાવતોને રેખાંકિત કરે છે.
ફ્લેક્સિબલ ઇન્ફ્લેશન ટાર્ગેટિંગ (FIT) શું છે?
- ફ્લેક્સિબલ ઇન્ફ્લેશન ટાર્ગેટિંગ (FIT) એ એક નાણાકીય નીતિ પ્રણાલી છે જ્યાં સેન્ટ્રલ બેંક આર્થિક વૃદ્ધિને ટેકો આપતી વખતે નિર્દિષ્ટ, જાહેરમાં જાહેર કરેલી શ્રેણીમાં ફુગાવો જાળવી રાખવા માટે નીતિગત વ્યાજ દરોનો ઉપયોગ કરે છે.
- ભારતે ઉર્જિત પટેલ સમિતિની ભલામણોના આધારે 2016માં ઔપચારિક રીતે FIT માળખું અપનાવ્યું હતું.
- સુધારેલા રિઝર્વ બેંક ઓફ ઇન્ડિયા એક્ટ, 1934 ની કલમ 45-ZA કાયદાકીય રીતે કેન્દ્ર સરકારને RBI ની સલાહથી દર 5 વર્ષે સત્તાવાર ફુગાવાનો લક્ષ્યાંક નક્કી કરવાનો આદેશ આપે છે.
- સરકારે 1 એપ્રિલ, 2026 થી 31 માર્ચ, 2031 સુધીના સમયગાળા માટે 2% થી 6% ની સ્વીકાર્ય બેન્ડ સાથે 4% છૂટક ફુગાવાના લક્ષ્યાંકને જાળવી રાખ્યો છે.
- સેન્ટ્રલ બેંક ભાવ ફેરફારોને ટ્રેક કરવા માટે મુખ્ય એન્કર તરીકે 2024 ને આધાર વર્ષ તરીકે રાખીને હેડલાઇન કન્ઝ્યુમર પ્રાઇસ ઇન્ડેક્સ (CPI-કોમ્બાઇન્ડ) નો ઉપયોગ કરે છે.
- જો સરેરાશ ફુગાવો સતત 3 ત્રિમાસિક ગાળા માટે 2% થી 6% ની બેન્ડની બહાર રહે છે, તો RBI તેના સત્તાવાર જનાદેશમાં નિષ્ફળ જાય છે અને તેણે સરકારને વિગતવાર સ્પષ્ટતા અહેવાલ સબમિટ કરવો પડશે.
ફુગાવાના લક્ષ્યાંક નિર્ધારણની કાર્યપદ્ધતિ
- સેન્ટ્રલ બેંક મુખ્યત્વે બે ઓપરેશનલ ચેનલો દ્વારા ફુગાવાને અસર કરે છે: એકંદર માંગ અને જાહેર અપેક્ષાઓ.
- એકંદર માંગ ચેનલ હેઠળ, જ્યારે ભાવનું દબાણ વધે છે ત્યારે RBI રેપો રેટમાં વધારો કરે છે.
- ઉચ્ચ નીતિગત દરો વ્યાપારી ધિરાણ ખર્ચમાં વધારો કરે છે, જેનાથી ગ્રાહક લોન અને વ્યવસાયિક રોકાણો વધુ મોંઘા બને છે.
- ધિરાણના ઊંચા ખર્ચને કારણે ઘરો અને પેઢીઓ ખર્ચમાં વિલંબ કરે છે, જેનાથી બજારની એકંદર માંગ ઘટે છે અને ભાવ વધારો શાંત થાય છે.
- અપેક્ષાઓની ચેનલ હેઠળ, સ્પષ્ટ સંખ્યાત્મક લક્ષ્યાંક નિર્ધારિત કરવાથી જનતામાં ભવિષ્યની કિંમતો અંગેની અપેક્ષાઓ સ્થિર થાય છે.
- જ્યારે નાગરિકો સામાન્ય ભાવ સ્થિરતાની અપેક્ષા રાખે છે, ત્યારે કામદારો આક્રમક વેતન વધારાની માંગ કરતા નથી અને પેઢીઓ અગાઉથી ભાવ વધારવાથી બચે છે.
ન્યૂ કેઇન્સિયન ફિલિપ્સ કર્વ (NKPC) ખ્યાલ
- ન્યૂ કેઇન્સિયન ફિલિપ્સ કર્વ (NKPC) રાષ્ટ્રીય આર્થિક ઉત્પાદન અને ફુગાવાના દરો વચ્ચેના સૈદ્ધાંતિક સંબંધની રૂપરેખા આપે છે.
- આ મોડેલ ધારે છે કે વધતું આર્થિક ઉત્પાદન રોજગારનો વિસ્તાર કરે છે અને કામદારોને ઊંચા વેતનની માંગ કરવા માટે વધુ મજબૂત સોદાબાજીની શક્તિ આપે છે.
- ત્યારબાદ આ ઉચ્ચ વેતન ખર્ચને પહોંચી વળવા પેઢીઓ ઉત્પાદનની કિંમતોમાં વધારો કરે છે, જેનાથી ઉપર તરફ જતો ફુગાવાનો વક્ર રચાય છે.
- પ્રમાણભૂત NKPC સિદ્ધાંત હેઠળ, નાણાકીય સત્તાવાળાઓ ઉત્પાદન ઘટાડીને અથવા જાહેર અપેક્ષાઓ ઘટાડીને ફુગાવાને દબાવે છે.
FIT શાસનની પડકારો અને ટીકાઓ
- એપ્રિલ 2012 થી માર્ચ 2026 સુધીના પ્રયોગમૂલક આર્થિક ડેટા દર્શાવે છે કે ભારત પાસે લગભગ સપાટ ફિલિપ્સ કર્વ છે.
- સપાટ વક્રનો અર્થ એ છે કે વ્યાજદરમાં વધારો કરવાથી ફુગાવામાં પ્રમાણસર ઘટાડો લાવ્યા વિના રાષ્ટ્રીય ઉત્પાદન અને રોજગારમાં નોંધપાત્ર ઘટાડો થાય છે, જેનાથી સ્ટૈગફ્લેશન નું જોખમ વધે છે.
- આ માળખું વેતન-વધારાની ધારણાઓ પર આધારિત છે જે ભારતમાં નિષ્ફળ જાય છે, જ્યાં 92% જેટલું શ્રમબળ વેતન-સોદાબાજીની શક્તિ વિના અસંગઠિત ક્ષેત્રમાં કામ કરે છે.
- કારણ કે અસંગઠિત ક્ષેત્રના કામદારો કિંમત નક્કી કરનારા નહીં પરંતુ કિંમત સ્વીકારનારા છે, તેથી આર્થિક વિસ્તરણ વેતન-પ્રેરિત ફુગાવાને ઉત્તેજિત કરતું નથી.
- જાહેર ફુગાવાની અપેક્ષાઓ અસ્થિર રહે છે, જેમાં ઘરોની અપેક્ષાઓ સેન્ટ્રલ બેંકના અંદાજો કરતાં સતત 4 ટકા પોઈન્ટ જેટલી વધુ હોય છે.
- ભારતીય ફુગાવો મોટાભાગે પુરવઠા બાજુના આંચકાઓ જેમ કે ખાદ્યપદાર્થોના અસ્થિર ભાવ, ચોમાસાની નિષ્ફળતા અને વૈશ્વિક ઉર્જા ભાવમાં અસ્થિરતા દ્વારા સંચાલિત થાય છે.
- નાણાકીય નીતિ એ સંપૂર્ણપણે માંગ-સંચાલન સાધન હોવાથી, વ્યાજદરમાં વધારો કૃષિ પુરવઠાની અછત અથવા બળતણ પુરવઠાના આંચકાઓને ઉકેલી શકતો નથી.
- ઊંચા વ્યાજ દરો વાસ્તવિક અર્થતંત્ર પર અસમાન બોજ નાખે છે, MSMEs અને સંભવિત મકાન ખરીદદારો પર દબાણ લાવે છે જ્યારે બાંધકામ અને ઉત્પાદનમાં નોકરીની વૃદ્ધિને ધીમી કરે છે.
- સેન્ટ્રલ બેંકને પ્રવાહિતા વ્યવસ્થાપન ઘર્ષણનો પણ સામનો કરવો પડે છે જ્યારે વિદેશી હૂંડિયામણ અનામતનું સંચાલન કરવાથી બજારમાં વધારાની પ્રવાહિતા સર્જાય છે જે ઊંચા વ્યાજદરના વલણને નબળું પાડે છે.
FIT શાસનની તરફેણમાં દલીલો
- FIT માળખાએ સમગ્ર મેક્રોઇકોનોમિક સ્થિરતા જાળવી રાખી છે, જેણે સરેરાશ ફુગાવાને FIT પૂર્વ યુગના 6.8% થી ઘટાડીને 2016 અને 2025 વચ્ચે 4.9% કર્યો છે.
- ફુગાવાનું પ્રદર્શન ઊંધા-U માર્ગને અનુસરે છે, જે શરૂઆતના અને તાજેતરના સમયગાળામાં 4% ના લક્ષ્યાંકની નજીક રહે છે જ્યારે કોવિડ-19 રોગચાળા અને યુરોપીયન સંઘર્ષો દરમિયાન 6% ની નજીક પહોંચી ગયું હતું.
- 1991 થી 2023 ને આવરી લેતા સેન્ટ્રલ બેંકના સંશોધન દર્શાવે છે કે જ્યારે છૂટક ફુગાવો 4% ના બેઝલાઇન લક્ષ્યાંક નજીક રહે છે ત્યારે ભારત મહત્તમ આર્થિક વૃદ્ધિ પ્રાપ્ત કરે છે.
- મોનેટરી પોલિસી કમિટી (MPC) માટે વૈધાનિક ટેકાએ સંસ્થાકીય સ્વાયત્તતામાં વધારો કર્યો છે અને નાણાકીય નિર્ણયોને રાજકોષીય દબાણથી અલગ કર્યા છે.
- દર વધારાથી ખાદ્ય અને ઉર્જાના ભાવના કામચલાઉ આંચકાઓને સામાન્ય મુખ્ય ફુગાવા અને વ્યાપક જાહેર ફુગાવાની અપેક્ષાઓમાં સમાવિષ્ટ થતાં અટકાવે છે.
- પારદર્શક દરનું માળખું વૈશ્વિક સેન્ટ્રલ બેંકો સામે વાસ્તવિક વ્યાજ દરના તફાવતોને જાળવી રાખે છે, જે ભારતીય રૂપિયાના મૂલ્યનું રક્ષણ કરે છે અને મૂડીના બહાવને અટકાવે છે.
- 2% થી 6% ની સહનશીલતા બેન્ડમાં બિલ્ટ-ઇન લવચીકતા નીતિ ઘડવૈયાઓને મધ્યમ ગાળાની ભાવ સ્થિરતા છોડ્યા વિના ગંભીર બાહ્ય આંચકાઓને શોષી લેવાની મંજૂરી આપે છે.
આગળનો રાહ
- સરકાર અને સેન્ટ્રલ બેંકે સંયુક્ત ખાદ્ય ફુગાવા પ્રતિભાવ પદ્ધતિ સ્થાપિત કરવી જોઈએ જે જ્યારે ખાદ્ય ફુગાવો ત્રણ મહિનામાં 6% ને સ્પર્શે ત્યારે આપમેળે બફર સ્ટોક રિલીઝ અને આયાત ડ્યુટી એડજસ્ટમેન્ટને સક્રિય કરે.
- નીતિ ઘડવૈયાઓએ મૂલ્યાંકન કરવું જોઈએ કે શું કોર ઇન્ફ્લેશન ને ટાર્ગેટ કરવાથી હેડલાઇન CPI કરતાં વધુ સ્થિર એન્કર મળે છે કે કેમ, જે અસ્થિર ખાદ્ય વસ્તુઓ દ્વારા ભારે પ્રભાવિત થાય છે.
- નાણાકીય પ્રસારણ નાના વ્યવસાયો માટે ક્રેડિટ ગેરંટી સાથે NBFCs અને MFIs માટે પારદર્શક બેંચમાર્ક પ્રાઇસિંગ રજૂ કરીને અસંગઠિત અર્થતંત્ર સુધી વિસ્તૃત થવું જોઈએ.
- સરકારે સોના જેવી ભૌતિક મિલકતો સિવાય ઘરોને વિશ્વસનીય ફુગાવા હેજ પ્રદાન કરવા માટે પ્રવાહી, છૂટક-લક્ષી ઇન્ફ્લેશન-ઇન્ડેક્સ્ડ બોન્ડ્સ ફરીથી શરૂ કરવા જોઈએ.
- વ્યાજદરમાં વધારો કરતા પહેલા MPC એ સેકન્ડ-રાઉન્ડ ઇન્ફ્લેશન ઇફેક્ટ્સ માટે સ્પષ્ટ જથ્થાત્મક ટ્રિગર્સ સ્થાપિત કરવા જોઈએ, અનાવશ્યક વૃદ્ધિ ખર્ચ ઘટાડવો જોઈએ.
- આંકડાકીય સત્તાવાળાઓએ CPI વપરાશ બાસ્કેટ વજનને અપડેટ કરવું જોઈએ, જે હાલમાં જૂના 2011-12 ના આધાર પર આધારિત છે, જેથી આધુનિક ઘરગથ્થુ ખર્ચ પેટર્નને પ્રતિબિંબિત કરી શકાય જ્યાં ખોરાક ઓછું વજન ધરાવે છે.
- વારંવાર થતા પુરવઠાના આંચકાઓને રોકવા માટે આબોહવા-સ્થિતિસ્થાપક કોલ્ડ ચેઇન્સ, આધુનિક સ્ટોરેજ સુવિધાઓ અને કૃષિ પ્રક્રિયામાં લાંબા ગાળાના માળખાકીય રોકાણો આવશ્યક છે.